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关于银行参与PPP项目的模式分析

时间:2017-03-30 15:43 来源:未知 点击: 次 【字号: 】【打印】【关闭

关于银行参与PPP项目的模式分析

项目公司设立时,社会资本方作为最重要的股东,需要承担相应的出资责任,而社会资本方尤其是大型央企,通常资产负债率较高,有“出表”需求,加上PPP项目投资规模巨大,通常希望银行在项目公司成立之初便提供资金支持,满足项目资本金的强制要求。受制于《商业银行法》关于商业银行不得向非银行金融机构和企业投资的规定以及商业银行风险控制、理财资金投向等规定,银行对PPP项目直接股权投资存有障碍,银行通常会借助PPP基金、对接资管计划/信托计划、投贷联动三种方式,充实项目资本金,并可为PPP项目提供现金管理服务。

 

 

一、PPP基金

 

 

PPP基金是指专门投资于PPP项目有关企业的产业投资基金,通过非公开方式向合格投资者募集,本质上是一种私募基金,可有效突破直接股权投资的限制。目前已有多家商业银行运用理财资金,参与PPP基金的筹建工作,通过产业基金进入渐成主流。

 

PPP产业基金的特点,一是结构化和杠杆效应。PPP产业基金中,财政部门或其指定机构通常充当劣后级,银行等金融机构作为优先级,规模较大的有时还设置了中间级。政府出资比例较低,以少量资金撬动金融机构出资,存在着杠杆效应。二是银行等金融机构通常只作为财务投资人,不参与基金与所投资项目的具体运作,本质上是明股实债。三是兼具非标与类固收的特征。PPP产业基金的投资领域、投资范围和投资方式不同,很难标准化。但在实践过程中,由于对项目有严格增信要求,回报率通常也有保障,又有类固收的特点。

 

按组织形式,PPP产业基金可分为公司型、契约型与有限合伙型三种。

 

1. 公司型PPP基金

 

公司型PPP基金具有法人资格,治理结构与一般公司相似。出资人即为股东,投资人的知情权和参与权较大,但也同时面临双重征税、重大事项审批决策效率不高的问题,股权转让时的手续也较为繁琐。公司型PPP产业基金并不多见,典型的有中国政企合作投资基金股份有限公司,财政部、社保理事会和九家金融机构联合发起,总规模达1800亿元。虽然公司股东中并未看到银行的身影,但不难看出的是这九家金融机构多与对应银行关系密切,通常是由银行负责资金对接,据悉,1800亿元的PPP融资支持基金中,中国建设银行和中国邮政储蓄银行出资最高,均为300亿元。目前,该基金已成功助力多个优质项目落地,首笔投资花落呼和浩特市轨道1、2号线,项目总投资338.81亿元,资本金占总投资的50%,其中中国政企合作投资基金投资24亿元,主要为股权投资。

 

 

2. 契约型PPP基金

 

契约型PPP基金中,各出资人将资金委托给受托人管理,基金不具有法人地位。基金投资人在投资项目或投资企业时,不是真正意义上的股东,基金管理人全权负责运作。出资人在退出或转让时,手续也相对简单一些。目前采用契约型的PPP产业基金有江苏省PPP融资支持基金,总规模为100亿元,江苏省财政厅出资10亿元,江苏银行、交通银行江苏分行、浦发银行南京分行、建设银行江苏分行、农业银行江苏分行各出资18亿元。成立了5个子基金,每个20亿元,可单独委托管理人进行管理。其中,江苏省PPP融资支持基金首支子基金,规模20亿元人民币,财政出资2亿元,江苏银行出资18亿元。

 

2016年1月,江苏省PPP融资支持基金首支子基金以股权方式对徐州市城市轨道交通2号线一期工程项目投资4亿元,期限10年,成为全国PPP基金投资第一单。

 

 

3. 有限合伙型PPP基金

 

此种形式在目前PPP基金最为常见,有限合伙人(LP)与普通合伙人(GP)共同成立有限合伙企业。普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任,有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。管理人既可以是普通合伙人,也可以委托管理人进行管理。有限合伙型PPP基金,既克服了有限合伙型双层征税的问题,又解决了契约型无法当股东的难题。政府作为普通合伙人,享有浮动收益,承担主要风险。金融机构作为普通合伙人,享有固定收益,承担有限风险。

 

上海建工集团股份有限公司与中国建设银行股份有限公司上海市分行合作设立上海建工PPP产业基金,即为有限合伙型。该基金由上海建工股权投资基金管理有限公司出资100万元(0.03%份额)作为GP方;上海建工建恒股权投资基金合伙企业(有限合伙)出资80,000万元,认购19.99%有限合伙份额;易方达资产管理有限公司出资320,000万元,认购79.98%限合伙份额。其中,易方达资产管理有限公司系建行的资金通道,资金最终将由建行通过资管计划投资于合伙企业。基金首期募集规模不超过24.32亿元,其中上海建工拟认购份额不超过?6.08亿,将用于投资温州市瓯江口新区一期市政工程PPP项目,该项目预计投资金额为85.3360亿元,其中项目公司资本金为25.60亿元。

 

 

 

二、理财资金对接资管计划/信托计划

 

 

除参股PPP基金外,理财资金可对接资管计划或信托计划,对PPP项目进行股权投资。这种方式下银行有较大主动权,通常是当银行发现有优质项目、准备以社会资本方身份进入时,委托基金子公司、券商资管、信托公司等成立专项计划对接项目,商业银行发行理财产品为专项计划筹资。

 

1. 理财资金对接资管计划

 

当以资管计划对接时,基金子公司、券商资管按照银行的要求,成立资管计划,规定资金的投向为PPP项目。资管计划发起人向商业银行申请,并在资管计划下开设二级账户。商业银行发行理财产品,与客户约定资金的用途,以受让收益权的名义对接资管计划。通过发行理财产品筹集到资金后,存入到资管计划的二级账户,认购该计划。资管计划的发行人再按照约定,将该笔资金以股权投资的方式投向PPP项目。

 

如济青高铁潍坊段项目中,中国邮政储蓄银行及其合作资本方以不高于每年6.69%的收益率成功中标,之后邮储银行用40亿理财资金认购中邮证券发行资产管理计划,既参与了项目的资本金投资,又完成了后续的项目资金需求。

 

 

2. 理财资金对接信托计划

 

理财资金对接信托计划,与对接资管计划相似,只是对应的主体不同,信托计划是由信托公司发起成立的,资金投向为特定PPP项目。

 

理财资金对接信托计划投资PPP项目,主要的操作步骤,一是信托公司按照商业银行的需求,发起信托计划;二是商业银行发行理财产品,与客户事先约定该批理财产品所募集的资金委托给信托公司,由信托公司投向PPP项目;三是商业银行将理财产品筹集到的资金,用于购买信托计划,与信托公司签订合同,信托公司担任受托人,按照合同约定的方式使用资金进入PPP项目。

 

如首个信托公司参与的PPP项目——唐山世园会PPP项目,该项目总投入约33.63亿元,项目公司对园区资产享有15年的特许经营权,预期社会资本投资回报率为8%。项目向国开行申请PPP贷款23.5亿元作为项目融资,剩余10.13亿元作为项目资本金,其中6.08亿元由中信信托发行“中信·唐山世园会PPP项目投资集合资金信托计划”募集。相当于唐山市政府出资4.05亿元撬动了近29.58亿元的社会资本。在该案例中,国开行通过信贷解决了项目近70%的资金并获取未来稳定的利息收入,中信信托解决了18%的资金,获得项目公司60%的股权,享有相应的经营收益,是典型的股权类信托投资。当然,信托计划所募资金中一部分来自中信银行的理财资金,中信银行可从中获得管理费收入。

 

 

 

3、投贷联动

 

 

除上述方式外,银行还可通过投行资金和配套发放贷款来满足PPP项目融资需求,以“股权+债权”的模式对企业进行投资,形成股权投资和银行信贷之间的联动融资模式,借助投行业务直接为项目投入资本金,配套发放贷款为项目公司融资。投贷联动可以降低银行大规模贷款带来的风险,投行资金的参与也为银行更好参与PPP项目的运作提供了良好的契机。

 

商业银行通过境外子公司投资私募基金和配套发放贷款来满足PPP项目融资需求,以“股权+债权”联动投资的模式参与PPP项目。投贷联动业务使商业银行既可以享受分红和项目资产增值,又可以避免在信息不对称的情况下进行大量投资。通过境外设立子公司投资私募基金的方式,也为银行更好参与PPP项目提供了契机。

 

中信银行作为社会资本方之一,以投贷联动的方式参与了贵州省贵阳市南明河综合治理项目第二期。该项目以BOT模式建设,运营期为30年,总投资额为27.3亿元。中信银行和中国水环境集团(原中信水务)组成的联合体共同出资成立项目公司,项目所需资金以投贷联动的方式筹集。首先,中信银行对项目进行授信,授信总额度为14亿元。其次,中信银行将部分授信额度以融资性保函的形式出具给国家开发银行,由国家开发银行香港分行对项目实施境外融资。通过“境内+境外”的模式提供全面的金融服务降低银行审批难度,节省了项目审批时间,同时也节约了融资成本。

 

 

4、现金管理

 

 

由于PPP项目周期较长,且资金体量巨大,项目资金的融通难以一步到位,而是逐步分批进行的,由此便产生了现金管理的需求。一方面,银行可为项目公司提供资金托管、支付、结算等现金业务;另一方面,项目公司的一部分沉淀资金可使银行获得存款留存,银行可利用其中短期业务优势得到额外收益。


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